Chile, Banco Central apuesta por la flexibilización

Chile, Banco Central apuesta por la flexibilización. Banco Central de Chile (BCCh) puede desacelerar el ritmo de flexibilización monetaria en su reunión de abril.

Chile Banco Central flexibilización

Los recientes datos de actividad e inflación en Chile han sorprendido al alza, introduciendo la posibilidad de que el Banco Central de Chile (BCCh) pueda desacelerar el ritmo de flexibilización monetaria en su reunión de abril. Si bien es posible una reducción, creemos que es más probable que las autoridades apliquen otro recorte de 100 puntos básicos en abril.

De hecho, las autoridades del BCCh mantendrán un agresivo ciclo de flexibilización hasta mayo y sólo harán un esfuerzo concertado para flexibilizar la política monetaria de manera más gradual a mediados de este año. La perspectiva para el Banco Central de Chile es más moderada en comparación con la de sus pares economistas, que si efectivamente se implementan recortes agresivos de las tasas, deberían mantener la presión depreciativa sobre el peso chileno en el corto plazo.

A más largo plazo, somos más optimistas sobre la moneda, ya que el banco central de Chile debería poner fin a su ciclo de flexibilización mientras la Reserva Federal está recortando las tasas, mientras que la política local también podría convertirse en una fuente de estabilidad/fortaleza para la moneda en la segunda mitad de 2025.

Tasas interés

Desde julio del año pasado, el Banco Central de Chile (BCCh) ha recortado las tasas de interés en 400 pb y ha implementado uno de los ciclos de flexibilización más agresivos del mundo. Con la inflación convergiendo hacia la meta del banco central y la actividad económica débil, el rápido ritmo de flexibilización del BCCh se ha justificado.

Sin embargo, los datos recientes de actividad e inflación han sido mejores de lo esperado, mientras que el peso chileno ha luchado por encontrar su equilibrio, introduciendo la idea de que las autoridades chilenas podrían necesitar desacelerar el ritmo de flexibilización en el futuro.

Por el lado de la actividad, las ventas minoristas de enero superaron las expectativas del consenso por un amplio margen, y el índice más amplio de actividad económica de enero también superó las previsiones de los economistas.

En cuanto a la inflación, el IPC de enero no cumplió con las estimaciones, mientras que la inflación de febrero aumentó más de lo esperado. La depreciación del peso chileno también ha cobrado impulso en 2024. La moneda se ha debilitado ~6,5% frente al dólar en lo que va del año, una de las monedas de los principales mercados emergentes con peor desempeño este año.

Una actividad y una inflación más fuertes, combinadas con una moneda más débil, ciertamente sugerirían que las autoridades podrían necesitar considerar un ritmo más lento de recortes de tasas para defenderse contra nuevas presiones inflacionarias.

Inflación

Tras la reunión de enero del Banco Central de Chile, sentimos que las autoridades cambiarían en una dirección más moderada y reducirían las tasas de política en 125 puntos básicos en abril. En el comunicado oficial y en las actas de la reunión, las autoridades comunicaron que la inflación estaba convergiendo hacia la meta más rápido de lo esperado inicialmente y, si bien el peso había estado bajo presión, la transmisión al crecimiento de los precios fue limitada.

Las autoridades también afirmaron que es probable que las tasas de interés alcancen un nivel neutral (que el BCCh estima en 4%) para la segunda mitad de este año, lo que implica que el banco central continuaría con grandes recortes de tasas durante la primera mitad de 2024. Sin embargo, a partir de enero y la inflación de febrero sorprende al alza, junto con una actividad resiliente que comenzará este año, creemos que ahora es más probable que las autoridades del BCCh mantengan el ritmo actual de flexibilización de 100 pb en abril en lugar de recortar 125 pb.

Precios

El ministro de Finanzas, Marcel, que no es miembro con derecho a voto del BCCh, comentó que es probable que la inflación de marzo sorprenda a la baja y que la convergencia hacia la meta de inflación del banco central todavía está en camino a pesar de la sorpresa alcista de febrero.

Claudio Soto, que es miembro con derecho a voto, también, en nuestra opinión, se inclinó por una postura moderada en una entrevista reciente. Soto destacó que la reciente sorpresa al alza de la inflación se había concentrado en componentes seleccionados del índice y puede no reflejar la tendencia general de los precios.

Las ventas minoristas de febrero, la producción industrial y manufacturera y el índice de actividad económica se publicarán a finales de marzo y principios de abril, y deberían ser insumos importantes para las decisiones de las autoridades.

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